文/夏賓

　　美聯(lián)儲還在等待。

　　北京時間8日，美聯(lián)儲最新一次議息會議結(jié)束，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間的水平不變，這已經(jīng)是今年1月以來美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持利率不變。

　　從會后聲明來看，美聯(lián)儲承認(rèn)經(jīng)濟(jì)前景不確定性進(jìn)一步上升，且“失業(yè)率和通脹上升的風(fēng)險已增加”。

　　經(jīng)濟(jì)前景更為不確定

　　美聯(lián)儲最新議息會議聲明顯示，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持不變，符合市場預(yù)期，且此次利率決議得到聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)？成員一致同意。

　　在資產(chǎn)負(fù)債表方面，F(xiàn)OMC維持縮表節(jié)奏不變，美國國債每月贖回上限為50億美元，機(jī)構(gòu)債務(wù)和MBS每月贖回上限為350億美元。

　　值得注意的是，對于美國經(jīng)濟(jì)前景，美聯(lián)儲認(rèn)為盡管凈出口波動影響了數(shù)據(jù)，但近期指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張。近幾個月失業(yè)率穩(wěn)定在低位，勞動力市場狀況依然穩(wěn)健，通脹率仍略高。不過，美聯(lián)儲同時指出經(jīng)濟(jì)前景不確定性進(jìn)一步加劇，并判斷失業(yè)率和通脹率存在上升風(fēng)險。

　　東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪表示，本次聲明正式確立了關(guān)稅政策沖擊下滯脹壓力抬升是美聯(lián)儲面臨的最大挑戰(zhàn)。4月以來，反復(fù)搖擺的關(guān)稅政策下，美國以消費者信心指數(shù)、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為代表的“軟數(shù)據(jù)”大幅走弱，已體現(xiàn)出對遠(yuǎn)期通脹上行和經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂。

　　白雪稱，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期多次警告，加征關(guān)稅政策可能帶來“更高的通脹和更慢的經(jīng)濟(jì)增長”，且其影響可能比預(yù)期更持久。盡管特朗普近期頻繁施壓美聯(lián)儲降息，但無論本次會議聲明還是鮑威爾講話，再結(jié)合4月中旬鮑威爾的發(fā)言，都意味著美聯(lián)儲短期內(nèi)將維持“鷹派觀望策略”。

　　關(guān)稅政策對美國經(jīng)濟(jì)沖擊有多大？

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實對中新社國是直通車表示，從最新數(shù)據(jù)來看，關(guān)稅政策對美國經(jīng)濟(jì)增長的反噬作用已初現(xiàn)端倪。一方面，勞動力市場邊際降溫，企業(yè)在政策不確定性下趨于保守；另一方面，實際通脹降溫放緩，通脹預(yù)期持續(xù)攀升。同時，美國一季度經(jīng)濟(jì)增長陷入萎縮，環(huán)比折年率錄得負(fù)數(shù)。

　　鮑威爾指出，當(dāng)前就業(yè)和通脹惡化的風(fēng)險均有抬升，并表示保持貨幣政策連貫性能夠使美聯(lián)儲更好地應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)變化。

　　程實認(rèn)為，總體來看，美國經(jīng)濟(jì)正陷入自我強化的惡性循環(huán)：關(guān)稅推升通脹預(yù)期，壓縮貨幣政策空間。高利率環(huán)境下面對財政與經(jīng)濟(jì)雙重壓力，特朗普政府對美聯(lián)儲施加降息壓力，試圖挑戰(zhàn)貨幣政策獨立性，反而引發(fā)市場擔(dān)憂，進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，強化政策困境。

　　威靈頓投資管理固定收益基金經(jīng)理庫拉那(Brij Khurana)對中新社國是直通車說，如果關(guān)稅僅帶來一次性價格沖擊，其主要影響是經(jīng)濟(jì)增長疲軟和失業(yè)率上升，那么美聯(lián)儲可能會大幅降息，將利率降至中性以下水平。然而，如果通脹預(yù)期開始進(jìn)一步加深，美聯(lián)儲可能會將政策利率維持在限制性水平，直至通脹得到有效控制。

　　庫拉那表示，目前市場預(yù)計美聯(lián)儲在6月降息的可能性約為27%，但美聯(lián)儲屆時或缺乏足夠的通脹或失業(yè)數(shù)據(jù)來支持其降息。

　　白雪認(rèn)為，在當(dāng)前偏高的利率背景下，隨著關(guān)稅政策對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊開始顯現(xiàn)，加之美國新一屆政府上臺后，裁員和加征關(guān)稅、削減支出等收縮性政策推行更早、更為激進(jìn)，私人部門和金融市場對宏觀走勢的預(yù)期明顯轉(zhuǎn)弱，疊加高利率環(huán)境下經(jīng)濟(jì)活動仍受到抑制，美國經(jīng)濟(jì)下行壓力將進(jìn)一步加大，尤其考慮到二季度美國企業(yè)將迎來償債高峰，維持高利率將顯著增加企業(yè)再融資成本和信用風(fēng)險。

　　白雪判斷，美聯(lián)儲今年仍將維持降息大方向不變，但降息將延遲至下半年甚至三季度。程實則說，從本次會議釋放的信號看，美聯(lián)儲仍保持高度謹(jǐn)慎，短期內(nèi)將繼續(xù)觀察勞動力與通脹數(shù)據(jù)演變，以決定政策調(diào)整時機(jī)與力度。