市場(chǎng)對(duì)于債市的關(guān)注不僅是行情的震蕩，還有監(jiān)管的信號(hào)。

　　近日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)新規(guī)劍指?jìng)邪l(fā)行“價(jià)格戰(zhàn)”亂象，無(wú)疑是其中最為引人矚目的一環(huán)，釋放出債市治亂“零容忍”的態(tài)度。

　　可以看到，即將于8月11日起執(zhí)行的《關(guān)于規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)簿記建檔發(fā)行及承銷有關(guān)工作的通知》，從承銷報(bào)價(jià)、簿記建檔到分銷全流程進(jìn)行嚴(yán)格把控，劍指當(dāng)前債券市場(chǎng)存在的發(fā)行定價(jià)扭曲、非市場(chǎng)化發(fā)行以及人為干預(yù)簿記發(fā)行過(guò)程等現(xiàn)象。

　　此前，債券承銷領(lǐng)域低價(jià)中標(biāo)、“拼價(jià)格”等頻頻發(fā)生，擾亂了市場(chǎng)秩序。以某股份行350億元二級(jí)資本債項(xiàng)目為例，中標(biāo)報(bào)價(jià)中還有低至700元和1050元的極端低價(jià)，個(gè)別報(bào)價(jià)對(duì)應(yīng)的承銷費(fèi)率竟低至0.000002%，暴露了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序與混亂。

　　交易商協(xié)會(huì)及時(shí)亮劍，對(duì)該項(xiàng)目中的承銷商與發(fā)行人展開(kāi)自律調(diào)查，同時(shí)發(fā)布新規(guī)，從源頭上遏制此類亂象的滋生。

　　近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，總體平穩(wěn)規(guī)范，但也出現(xiàn)了一些違法違規(guī)行為，監(jiān)管部門對(duì)此保持著高度警惕，秉持“零容忍”的工作方針，依托債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法工作機(jī)制，堅(jiān)決打擊各類違法違規(guī)行為。

　　2024年，央行對(duì)上海東亞期貨有限公司、天津信唐貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司、湖南溆浦農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司等3家債市違規(guī)機(jī)構(gòu)開(kāi)出千萬(wàn)元級(jí)的罰單，體現(xiàn)了對(duì)違法違規(guī)行為的堅(jiān)決打擊態(tài)度。

　　與此同時(shí)，自律組織也頻頻出手。根據(jù)交易商協(xié)會(huì)披露的信息，2024年，交易商協(xié)會(huì)作出自律處分88家(人)次，涉及47家機(jī)構(gòu)和41位責(zé)任人，主要緊盯債券一級(jí)發(fā)行環(huán)節(jié)違規(guī)行為，嚴(yán)肅查處結(jié)構(gòu)化發(fā)債、“返費(fèi)”發(fā)債、干擾發(fā)行利率等債券發(fā)行違規(guī)行為。

　　對(duì)于市場(chǎng)而言，“零容忍”治亂的影響是多維度且深遠(yuǎn)的。從短期來(lái)看，市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷一段適應(yīng)期，尤其是那些習(xí)慣于通過(guò)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)獲取業(yè)務(wù)的承銷機(jī)構(gòu)，將面臨巨大的調(diào)整壓力。但從長(zhǎng)期視角審視，這無(wú)疑是債市走向規(guī)范、健康發(fā)展的關(guān)鍵契機(jī)。

　　新規(guī)的實(shí)施將促使債券承銷回歸專業(yè)服務(wù)的本質(zhì)，強(qiáng)調(diào)定價(jià)、分銷與風(fēng)險(xiǎn)控制等專業(yè)能力的提升。投行機(jī)構(gòu)勢(shì)必加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)，完善報(bào)價(jià)模型，提升投研水平，將業(yè)務(wù)重心從單純的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)移到為實(shí)體融資提供更優(yōu)質(zhì)、更專業(yè)的服務(wù)上來(lái)，推動(dòng)整個(gè)債券市場(chǎng)的生態(tài)優(yōu)化。

　　投資者也將從中受益。更為合理的發(fā)行定價(jià)、更加透明的市場(chǎng)規(guī)則，將降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資決策的科學(xué)性。同時(shí)，監(jiān)管部門對(duì)違法違規(guī)行為的嚴(yán)厲打擊，將有效保護(hù)投資者的合法權(quán)益，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。