自8月以來，A股市場呈現(xiàn)出極端的二八行情。為什么在大盤躊躇不前的背景下，個(gè)股行情如此精彩？背后有什么推動(dòng)力？興業(yè)證券最新的研究報(bào)告或許能給我們一個(gè)參考答案。《轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新牛市》——該報(bào)告的標(biāo)題即開宗明義闡明了基本觀點(diǎn)，這也是今年以來券商研究報(bào)告中首次明確提出牛市概念。

　　其實(shí)，對于本輪行情的性質(zhì)，報(bào)告作者也曾有過糾結(jié)：“9月初，面對創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤次新股創(chuàng)新高、11月次新股‘小非’解禁高潮、以及監(jiān)管層提示部分小盤股炒作風(fēng)險(xiǎn)，我們也頗有些糾結(jié)——堅(jiān)持戰(zhàn)略性看多？還是謹(jǐn)慎？面對4季度可能的震蕩，是類似1999年‘5.19’行情調(diào)整之后新興產(chǎn)業(yè)(互聯(lián)網(wǎng))大牛市再來？還是類似‘5.30’后風(fēng)格轉(zhuǎn)換？后來，終于從‘講政治’、‘懂經(jīng)濟(jì)’的角度，考慮清楚了此輪行情的性質(zhì)——轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新牛市。”

　　報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展從2009年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，可能需要3-5年的轉(zhuǎn)型期。在此期間，資本市場會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變做出有效的反應(yīng)，是為“轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新牛市”。報(bào)告認(rèn)為，這次的轉(zhuǎn)型階段新牛市可以和1999-2001年類比，同時(shí)，還需立足政策的高度，思考股市新定位。1999年啟動(dòng)股市大牛市的主要目的還是服務(wù)于國企改革，而當(dāng)前則是政府希望利用資本市場這個(gè)支點(diǎn)，撬動(dòng)全社會(huì)的資源來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，積極引導(dǎo)民企、國企投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　同時(shí)報(bào)告指出，與1999年開始的牛市相比，新一輪牛市的“新一茬韭菜”是從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)退出來的產(chǎn)業(yè)資本，有別于1999年的信貸資金推動(dòng)以及2007年的居民儲(chǔ)蓄存款向股市搬家。產(chǎn)業(yè)資本投資新產(chǎn)業(yè)，是政府所鼓勵(lì)的。而政府鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)引發(fā)的賺錢效應(yīng)會(huì)自我強(qiáng)化。資本市場也會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變做出有效反映，美國、我國臺灣地區(qū)轉(zhuǎn)型期股市的表現(xiàn)就深刻體現(xiàn)了其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。

　　最典型的例子是，美國上世紀(jì)90年代新經(jīng)濟(jì)時(shí)期，美國股市的市值結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大改變。在1995年初，科技股的市值占標(biāo)普500的比重僅8%，而到2000年底，這一比重上升到29%，一躍成為第一大板塊。我國臺灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期(1990-2000年)股市的結(jié)構(gòu)特征變化也非常明顯。在1990年，科技板塊是市值最小的板塊，市值占比僅1%，而到了2000年的時(shí)候，科技板塊一躍成為市值第一，占比達(dá)到53%。

　　報(bào)告指出，新經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)得到全社會(huì)資源的支持，對應(yīng)到資本市場上，相關(guān)企業(yè)的高增長、高估值現(xiàn)象將得以持續(xù)，并成就一輪新經(jīng)濟(jì)大牛市。因此，成長股行情依然是未來兩年的大機(jī)會(huì)，而純粹的傳統(tǒng)周期性行業(yè)更多只是階段性行情。報(bào)告提出了新五朵金花(裝備制造、軍工、以節(jié)能環(huán)保新能源為主的低碳經(jīng)濟(jì)行業(yè)、醫(yī)藥、TMT)，并認(rèn)為行情的路徑可能表現(xiàn)為上漲、分化、上漲。（成 之）