近期滬膠持續(xù)在21000-22000元區(qū)間內盤整了月余，其突破方向備受市場關注。目前市場走勢的主要矛盾指向后續(xù)政策是否如期轉向以及天膠基本面變化。綜合考量，筆者認為，8月份滬膠或將震蕩下行，出現季節(jié)性低點后回升。

　　三季度供需矛盾突出

　　事實上，6-8月份應該說是天膠季節(jié)性供需矛盾比較突出的時段：一方面迎來供應小高峰，一方面是年內汽車需求的淡季(6-8月份)。

　　供應上，天膠步入割膠旺季，市場供應量逐漸增加，6-8月份是天膠季節(jié)性供應的高峰，且從各國公布的官方數據看，今年各國的橡膠供給都呈現增長態(tài)勢。泰國產區(qū)，今年1-4月份產量達到101.7萬噸，去同比增長16.1%；印尼產區(qū)，1-2月份產量達到41.4萬噸，同比增長6.4%，全年預計增長6.2%；馬來西亞產區(qū)，1-5月份產量達到40.48萬噸，同比增長33.6%，全年預計會達到100萬噸，同比增長16.7%。中國產區(qū)，預計今年產量小幅增長，大約產量能達到68萬噸。

　　需求上，從歷年數據可以發(fā)現消費呈兩端高中間低的規(guī)律，6-8月份為傳統淡季，再加上由于年初的樂觀估計引發(fā)大規(guī)模增產，導致目前庫存壓力比較大，很多廠商接下來會降溫、有減產計劃。而且按照慣例，每年的7、8月份廠家往往會因放高溫假或設備檢修等原因停產或減產。

　　8月份下行概率高

　　天膠生產具有很強季節(jié)屬性：每年第一季度屬于天膠供應淡季階段，隨后產量逐步恢復，進入第二季度末至第三季度供應進入全年供應旺季階段，第四季度產量則呈現緩慢減少狀態(tài)。

　　該供應特征也導致了天膠走勢具有一定季節(jié)性規(guī)律。從滬膠近10年價格走勢看，天膠每年有兩個重要多轉空的季節(jié)性窗口，一個是4月份，第二個是7月份。因為3月底4月初是新膠開割的季節(jié)，4月份膠價容易下跌，我們統計滬膠4月份的上漲概率僅為70%。6、7月步入產膠旺季，通常7月份前后都會開始一輪季節(jié)性下跌，從統計數據中各月的上漲概率由5月的60%下降到8月的30%可以得到印證。到了9月，臺風或熱帶風暴、持續(xù)的雨天、干旱、霜凍等會降低天膠產量而使膠價得到支撐。因此，從季節(jié)性規(guī)律看，8月份天膠下行概率大，且很可能迎來季節(jié)性低點。

　　綜上所述，近期市場反彈主要得益于市場預期未來政策方向變化，然而筆者認為，短期內實質性政策放松還難以奢望，步入8月份，天膠季節(jié)性供需矛盾越發(fā)突出，8月滬膠或以震蕩下行為主基調，且很可能迎來季節(jié)性低點。 　□新湖期貨 郭玲燕