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　　關(guān)鍵詞之四：民間投資

　　2009年4萬(wàn)億財(cái)政投資和大規(guī)模的基建成功推升中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“V”型復(fù)蘇，不過(guò)以房地產(chǎn)投資為代表的民間投資仍處于低速?gòu)?fù)蘇之中，2010年民間投資能否成功崛起，順利拿住“接力棒”對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。

　　高盛高華：財(cái)政刺激措施以基建項(xiàng)目為主，民間投資剛剛開(kāi)始興起。人民幣4萬(wàn)億元的刺激措施傾向于基建投資，占總計(jì)劃支出的38%，但用于擴(kuò)大社保網(wǎng)絡(luò)的投入僅占人民幣4萬(wàn)億元的4%。這也與固定資產(chǎn)投資明細(xì)一致，表明中國(guó)的投資主要以政府為主導(dǎo)。住宅投資(大部分受私人部門(mén)的推動(dòng))剛剛開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，其增長(zhǎng)率仍遠(yuǎn)低于危機(jī)前的水平(僅為20%至30%左右)。服務(wù)業(yè)較高的準(zhǔn)入門(mén)檻限制了民間投資。中國(guó)需要進(jìn)行供應(yīng)面的改革從而進(jìn)一步提高生產(chǎn)率、刺激民間投資，并改善整體經(jīng)濟(jì)的資源配置。在我們看來(lái)，降低醫(yī)療、教育、娛樂(lè)和體育等主要服務(wù)行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻將有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。盡管中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響力不斷上升，但中國(guó)服務(wù)業(yè)占GDP的比例不僅落后于全球主要經(jīng)濟(jì)體，而且也位于“金磚四國(guó)”之末，這反映出民間投資在許多服務(wù)業(yè)(通常被國(guó)有企業(yè)主導(dǎo))中的準(zhǔn)入門(mén)檻很嚴(yán)格。

　　長(zhǎng)城證券：2009年33%左右的固定資產(chǎn)投資增速無(wú)疑是內(nèi)需擴(kuò)張的主導(dǎo)力量，與1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)時(shí)期相比，2009年財(cái)政主導(dǎo)的國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資增速同樣高達(dá)70%，而信貸增速卻幾乎是1998年15.5%的兩倍(10月份為34.%)，2010年信貸投放的放慢和政策對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的調(diào)控將抑制新增固定資產(chǎn)投資的快速膨脹。從投資對(duì)內(nèi)需的拉動(dòng)效應(yīng)來(lái)看，銀行信貸(貨幣)始終是投資的主要資金來(lái)源，2009年前三個(gè)季度是一個(gè)歷史罕見(jiàn)的信貸投放高峰期，四季度的固定資產(chǎn)投資已經(jīng)跟隨信貸有所下滑，在2010年新增信貸7萬(wàn)億的中性貨幣情景下，目前超過(guò)33%的投資增速將進(jìn)一步放緩。結(jié)合2010年房地產(chǎn)投資增速回升到33%的判斷，2010年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將回落至28%的水平，但投資的拉動(dòng)效應(yīng)仍較強(qiáng)勁，尤其是在上半年，較高的信貸投放和存量項(xiàng)目的施工將維持投資對(duì)總需求的強(qiáng)勁拉動(dòng)，以發(fā)電量所代表的工業(yè)總需求仍處在一個(gè)較快的擴(kuò)張節(jié)奏當(dāng)中。

　　興業(yè)證券：投資高增，政府投資和企業(yè)投資雙輪驅(qū)動(dòng)。政府投資在建、后續(xù)項(xiàng)目的投資慣性很大，中西部、農(nóng)村投資高增速可持續(xù)；企業(yè)投資擴(kuò)張趨勢(shì)有望出現(xiàn)，特別是考慮到2009年上半年的低基數(shù)；上半年基建和房地產(chǎn)投資將雙高增，低基數(shù)換來(lái)宏觀、微觀數(shù)據(jù)“雙優(yōu)”。

　　固定資產(chǎn)投資、信貸、FAI國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金和基礎(chǔ)投資增速 %

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究所