不是沒(méi)有人投，而是撤得太快。

　　最近，印度創(chuàng)下一個(gè)“歷史新低”。7月底，印度央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年5月，印度凈外國(guó)直接投資(FDI)僅為3500萬(wàn)美元，環(huán)比暴跌99%，同比暴跌98%。

　　全年數(shù)據(jù)同樣不樂(lè)觀。2024-2025財(cái)年，印度凈FDI數(shù)據(jù)降至3.53億美元，較上一財(cái)年的近100億美元驟降96.5%，創(chuàng)下歷史新低。

　　問(wèn)題的關(guān)鍵，不是不投，而是撤得太快。雖然2025財(cái)年印度外資直接投資總額(毛FDI)同比增長(zhǎng)13.7%，達(dá)到810億美元，但在同一時(shí)間段，外資撤資與利潤(rùn)匯出規(guī)模大幅攀升，印度本土企業(yè)對(duì)外投資也達(dá)290億美元，雙重流出導(dǎo)致凈值幾近歸零。

　　資本為何加速撤離？

　　首先是熱門IPO引發(fā)大規(guī)模套現(xiàn)潮。公開報(bào)告顯示，2025財(cái)年P(guān)E/VC退出總額達(dá)到267億美元，其中，現(xiàn)代汽車印度公司上市后，母公司將持股從100%降至82.5%；印度線上配送平臺(tái)Swiggy的一位主要外資股東通過(guò)出售股份實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)超過(guò)20億美元。

　　其次是本土企業(yè)對(duì)外資本輸出激增。印度本土企業(yè)在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)背景下加快“走出去”的步伐，全年對(duì)外直接投資從前一財(cái)年的170億美元飆升至290億美元，越來(lái)越多資金流向海外市場(chǎng)與多元布局。

　　面對(duì)資本流出，印度央行的表態(tài)是：毛FDI增長(zhǎng)說(shuō)明印度市場(chǎng)仍具吸引力，高撤資率則體現(xiàn)出市場(chǎng)的流動(dòng)性增加，資本“能進(jìn)也能出”，暗示市場(chǎng)機(jī)制趨于成熟。

　　然而，這一論點(diǎn)遭到質(zhì)疑。

　　這些年來(lái)，印度一直籠罩在“外資墳場(chǎng)”稱號(hào)的陰影下。從谷歌、亞馬遜，到諾基亞、三星、小米，幾乎所有進(jìn)軍印度的外資企業(yè)都“難逃一劫”，遭遇數(shù)十億的“天價(jià)罰單”。今年3月，印度政府要求三星及其高管補(bǔ)繳6.01億美元稅款和罰金，幾乎吞掉該公司在印全年凈利潤(rùn)。

　　外資選擇“速進(jìn)速退”，未必是因?yàn)榭此ビ《仁袌?chǎng)，更可能是出于對(duì)監(jiān)管不確定性和制度風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)。正如有分析指出，與其說(shuō)這是資本流動(dòng)性增強(qiáng)，不如說(shuō)是信任基礎(chǔ)尚未建立。

　　反觀越南、印尼等東南亞國(guó)家，連續(xù)多年保持了相對(duì)穩(wěn)定的外資流入。其中，越南2024年吸引外商投資總額約382.3億美元，主要集中在加工制造業(yè)。印尼2024年外商直接投資達(dá)553億美元，主要集中在采礦業(yè)和金屬冶煉行業(yè)。

　　制度差異是關(guān)鍵。英國(guó)商業(yè)與經(jīng)濟(jì)研究中心的報(bào)告顯示，越南在“經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)”上整體得分高于印度，且排位靠前，制度環(huán)境更穩(wěn)定、更具吸引力。相比之下，印度在企業(yè)注冊(cè)、審批、合同執(zhí)行、法律裁決等制度路徑上仍有顯著差距。

　　與此同時(shí)，外界也在關(guān)注印度對(duì)外資的新一輪監(jiān)管動(dòng)向。路透社援引消息人士的話報(bào)道，印度政府計(jì)劃加強(qiáng)對(duì)外資的監(jiān)管，此舉可能對(duì)電子商務(wù)、制藥等行業(yè)產(chǎn)生重大影響。

　　不可否認(rèn)，印度依舊擁有龐大的人口紅利、高速增長(zhǎng)的GDP與活躍的消費(fèi)潛力，也正處于諸如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色能源、醫(yī)療科技等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵窗口。但吸金的故事能否繼續(xù)講下去，關(guān)鍵不在于“有多少人來(lái)”，而在于“有多少人愿意留下”。

　　資本可以短期投機(jī)性進(jìn)場(chǎng)，但只有在制度足夠穩(wěn)定、市場(chǎng)足夠可信時(shí)，它才愿意長(zhǎng)期扎根。如果一個(gè)國(guó)家始終是資金“中轉(zhuǎn)站”，那它可能永遠(yuǎn)等不到變成“目的地”的那天。

　　(“三里河”工作室)